9月以來(lái)，期指重心略有下移，海外因素成為市場(chǎng)下行的主要驅(qū)動(dòng)。陸股通北向資金自7月中下旬以來(lái)整體處于凈流出狀態(tài)。截至上周五，本月已累計(jì)凈流出142.36億元，增加了投資者對(duì)于后市走向的疑慮。昨日市場(chǎng)再度回調(diào)，投資者觀望氛圍加重。

美股短線回調(diào)，非趨勢(shì)性下行

從美股的下行驅(qū)動(dòng)來(lái)看，市場(chǎng)一致認(rèn)為原因在于美股短期漲幅過(guò)快，超買后交易擁擠，投資者兌現(xiàn)收益沖高回落。從基本面因素來(lái)看，美國(guó)疫情進(jìn)展、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策走向滯后于中國(guó)。自7月中下旬以來(lái)，美國(guó)出現(xiàn)疫情二次暴發(fā)后的拐點(diǎn)，日新增病例出現(xiàn)回落。美國(guó)疫情改善，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面仍處于經(jīng)濟(jì)解封后的邊際修復(fù)狀態(tài)。上周公布的最新一期非農(nóng)顯示美國(guó)就業(yè)延續(xù)修復(fù)。

在貨幣政策方面，近期市場(chǎng)廣泛討論美聯(lián)儲(chǔ)“平均通貨膨脹目標(biāo)”。若后期美國(guó)基本面改善得到持續(xù)，則意味著美國(guó)貨幣政策邊際上難再度寬松，這將限制美股漲幅。國(guó)內(nèi)方面，貨幣政策并未完全轉(zhuǎn)向收緊。因此，權(quán)益類資產(chǎn)仍將受益于系統(tǒng)性的流動(dòng)性寬松。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向不變，因此美股短期回調(diào)后出現(xiàn)趨勢(shì)性下行走勢(shì)的可能性并不大。

國(guó)內(nèi)基本面利多，對(duì)沖外部壓力

國(guó)內(nèi)方面，宏觀基本面走勢(shì)邏輯更加清晰。本周再次進(jìn)入宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布期。從月初公布的PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，官方制造業(yè)PMI雖然處于50榮枯線上方，但兩個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)環(huán)比回落。周一公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，上月出口同比增長(zhǎng)9.5%，好于預(yù)期的8.3%，為2019年月以來(lái)新高。雖然全球疫情仍在蔓延，但出口韌性十足，持續(xù)好于預(yù)期。不過(guò)，從進(jìn)口表現(xiàn)看，增速回落2.1%，較前值降幅擴(kuò)大，顯示內(nèi)需改善程度依然偏弱。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際仍有望改善，但改善幅度和二季度相比力度將下降。

貨幣政策方面，央行更注重靈活適度，重視流動(dòng)性向?qū)嶓w的傳導(dǎo)，未到收緊時(shí)刻。由于PMI等先行指標(biāo)及內(nèi)需改善乏力，部分機(jī)構(gòu)已開始預(yù)期貨幣政策重新出現(xiàn)寬松可能，例如將適當(dāng)采取降準(zhǔn)或結(jié)構(gòu)性降息以支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)。整體看，流動(dòng)性中性樂觀預(yù)期將繼續(xù)對(duì)期指構(gòu)成重要支撐。

整體上，貨幣政策力度溫和，注重落實(shí)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)利多。經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，但持續(xù)大幅改善的動(dòng)能減弱。在政策、經(jīng)濟(jì)“雙穩(wěn)健”的情況下，期指大幅上行的空間受限，但下方支撐也較強(qiáng)。當(dāng)前全球范圍內(nèi)都出現(xiàn)了短線資金在強(qiáng)勢(shì)股獲利了結(jié)的趨勢(shì)。從投資角度看，籌碼的充分換手有利于夯實(shí)市場(chǎng)上行基礎(chǔ)。雖然市場(chǎng)仍面臨地緣局勢(shì)、外圍市場(chǎng)調(diào)整等利空，但國(guó)內(nèi)基本面仍處于偏多格局。因此，外部擾動(dòng)難以造成趨勢(shì)性調(diào)整壓力，指數(shù)的回調(diào)仍是多單逢低介入的機(jī)會(huì)。(毛磊)

標(biāo)簽： 外圍利空